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2020/2/7 2:13:35
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  加拉加斯资源商场管理合股人 拉斯•达伦 为英国《金融时报》撰稿

比老公更爱  测验猜测南美最猖獗的新式商场在2015年会发作甚么,其难度无异于测验靠本人的脑壳把π值核算到小数点后第100位。

  就委内瑞拉而言特别云云,将来一年能够发生的状况简直有没有限多种,从几无变迁、苟且偷生地混下去,到呈现守约、暴力抵触、政变、内战和世界纵队。不外,就经济而言,委内瑞拉是否撑过2015年快要乎彻底取决于原油价钱。

  委内瑞拉眼下面对一系列重大经济成绩。迄今为止,以尼古拉斯•马杜罗(Nicolas Maduro)为首的委内瑞拉指导层看上去没有才能、没有志愿、也彻底没有预备好处理这些成绩。马杜罗从前是名公交车司机,曾在古巴受训。眼下的实在通胀率为120%以上,民间客岁炎天给出的数字是逾64%。为了不留住阐明经济情况有多糟的依据,委内瑞拉当局痛快不再公布厌烦的经济计管用值。自2013年开端,它乃至连海内出产总值(GDP)数值都懒得公布了。

  只管委内瑞拉货泉玻利瓦尔与美圆的兑换遭到限制(起因是委内瑞拉履行外汇管束,民间牌价根本上确定为1美圆兑6.3玻利瓦尔,仅为暗盘价钱的二十八分之一),但自在市场的美圆兑玻利瓦尔汇率过来3个月已翻了一番,从9月份的1美圆兑90玻利瓦尔涨至如今的1美圆兑180玻利瓦尔。

  因为委内瑞拉的油价彷徨在每桶略高于50美圆的程度(该国生产的原油质地较重,因而每桶价钱比西德克萨斯中质原油(WTI)低5至7美圆),加之其原油产值一直下跌、且海内讧费量宏大(暗盘汽油价钱每加仑不到一分钱),这个国际上原油储量最大的国度眼下境况困难。

  委内瑞拉的原油日产值仅为戋戋250万桶(沙特为960万桶),此中有80万桶用于海内消耗。别的,它逐日还向古巴免费供给10万桶原油,并向国家供给25万至45万桶原油、用于赔偿从这个亚洲经济强国那边借得的500亿美圆存款。

  简而言之,委内瑞拉逐日只剩下130万至150万桶原油(此中大多数销往美国)可以供给支出。但成绩是:以每桶50美圆的价钱核算,150万桶的日产值每一年只能发生273.8亿美圆的支出。以每桶60美圆的价钱核算,委内瑞拉的原油(也是该国出口的惟一货物)出口每一年只能带来328.5亿美圆。

  那末困难来了。委内瑞拉海内的耗费品出产本来就有限,通过15年的国有化静止、价钱管束和共产主义,该国海内的耗费品出产已被彻底捣毁。2012年,委内瑞拉花了550亿美圆来入口各类货物。2013年,美圆的欠缺迫使委内瑞拉将入口额减少至440亿美圆,从草纸到汽车零部件等一切货色都开端呈现欠缺。2014年,这个领有逾2900万生齿的国度的入口额猛降至360亿美圆摆布,所有货色都呈现了欠缺。

比老公更爱  但另有更坏的音讯。

比老公更爱  除了入口货物要费钱以外,委内瑞拉还要偿付到期的外债及对付利钱,这笔钱在2015年约为110亿美圆。上半年到期的债款绝对较轻,只要一笔将于3月15日到期的10亿欧元债券(票息7%)。

比老公更爱  但在2015年下半年,从万圣夜(Halloween)到炊火节(Guy Fawkes Night)这段时代,出资者将会体会“恐怖”的味道,由于委内瑞拉当局和委内瑞拉国度石油公司(PDVSA)到时要归还34亿美圆的债券以及17亿美圆的利钱。若是当时油价还未上升(或许愈加蹩脚的是,油价接续走低)、并且委内瑞拉仍被关在国际本钱市场门外(国际本钱市场上委内瑞拉债券眼下的收益率到达50%),那末委内瑞拉玻里瓦尔共和国(委内瑞拉的民间称号为委内瑞拉玻里瓦尔共和国: the Bolivarian Republic of Venezuela——编者注)能够就前途苍茫了。该国未然轻轻地、仿佛未惹起留意地对钢铁公司赛德图尔(Sidetur,2010年被收返国有)的债券守约。

比老公更爱  与此一起,若是说2014年让咱们明确了一点,那那是债券持有人偶然能够十分耐烦。跟委内瑞拉赛德图尔债券的持有人同样,阿根廷债券的持有人也在十分恬静地期待获得偿付。只管阿根廷客岁7月对外债守约,但其债券仍保住了80%至90%的代价——只管债券持有人将不会获得数十亿美圆的对付利钱。

  2015年,出资者对阿根廷总统克里斯蒂娜•基什内尔(Cristina Kirchner)当局将不会那末有耐性,由于应当局想出的偿债招数(也那是将债券持有人的钱放到某处一家新建立的银行里,用这种办法来“偿付”他们)停业了。(阿根廷当局的这一招数让人遐想起美国经济史上初期开荒时期的“野猫银行券”,这类银行券之以是得此姓名,是由于若是你想用它兑现铸币,就必需来到那家银行地点的十字街头,在路途中你能够会被野猫吃掉。)

  我置信,即使在“将来受偿权”(Rights upon Future Offers,简称RUFO)条目本月尾生效以后(阿根廷当局以为是这一条目招致它无奈与以保罗•辛格(Paul Singer)及其对冲基金NML为首的、2001年守约债券的持有人停止洽谈),克里斯蒂娜当局也仍没有志愿、也没有才能与那些“钉子户”告竣息争,迄今不断坚硬的阿根廷债券价钱也将像委内瑞拉债券价钱同样一路下滑。

比老公更爱  值得高兴的是,阿根廷将于10月25日举办总统推举,新一届当局将于2015年12月下台,为离开今朝这类孩儿气实足的财务策略供给了关键。惋惜的是,委内瑞拉短少这类轻松的进路离开今朝这类财务愚行。

  注:本文作者为委内瑞拉投行加拉加斯本钱市场(Caracas Capital Markets)处理合股人、《拉丁美洲前驱论坛报》(Latin American Herald Tribune)出书人。

  译者/阑天

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